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海通证券-债券专题:以两款案例分析现金管理类理财整改进度整改

2022-01-14 05:48   来源:未知   作者:admin

  :占比逐渐提升。现金类理财在流动性要求方面或整改压力较小。2)期限方面,短期债券占比提升,大量二级资本债剩余期限仍未达标准。20年以来,现金类理财产品开始增持短期限债券,1~3年期的政策性金融债以及同业存单逐渐进入各现金类理财产品重仓资产前十;但期限较长的二级资本债、永续债仍然是配置的主要资。”

  1.现金管理类理财征求意见稿早已于2019年末出台,目前整改进度如何?2021年末将面临资管新规过渡期结束,若现金管理类理财正式稿落地会有何影响?理财余额稳健增长,理财子市场占比跃居首位。

  2.截至21年Q1末,银行业金融机构存续理财产品资金余额为25万亿元,同比增长7.0%。

  3.Q1理财公司理财产品存续余额达到7.6万亿元,市场占比达到30%,跃居机构首位。

  5.截至21年Q1末,净值型理财产品存续余额达到18.3万亿元,市场占比达到73%,较去年同期提升24个百分点、相较于去年末提升6个百分点,理财产品净值化转型加速,成效显著;同业理财存续余额仅0.37万亿元,同比下降57%,环比下降5%,占全部理财产品余额的比重仅1.5%。

  6.现金管理类产品规模快速增长,过渡期整改如何?我们选取光大银行、中国农业银行的两款典型现金管理类理财产品来分析,以此来大致了解整改进程及未来压力,分析显示:1)流动性方面,流动性较差资产配置占比趋于下降。

  7.从现金管理类理财产品投资占比前十的资产来看,仍然偏好商业银行二级资本债、商业银行永续债等期限长、流动性差、收益较高的债券,但整体占比趋于下降;与此同时,国债、中央银行票据、政策性金融债的占比逐渐提升。

  10.20年以来,现金类理财产品开始增持短期限债券,1~3年期的政策性金融债以及同业存单逐渐进入各现金类理财产品重仓资产前十;但期限较长的二级资本债、永续债仍然是配置的主要资产种类,目前期限不符合征求意见稿要求的债券占比仍高。

  12.根据征求意见稿的要求,现金管理类理财产品从前增厚收益的方式(拉长久期、配置低信用债券、投资非标)将被逐渐限制,从光银现金A、农银时时付两款产品来看,2020年产品与余额宝收益率利差仍然较高,但今年整改成效显著,利差出现显著下降,未来整改持续推进,与货基收益率利差将逐渐收窄。

  14.现金管理类理财整改还面临较大压力,现正式稿尚未落地,未来若过渡期有所延长,给予现金理财更多时间进行整改,则对市场影响较小;若资管新规过渡期结束严格执行,如何在短期内处置不符合要求的资产是商业银行及其理财子公司面临的较大难题,会对市场形成一定冲击。

  16.届时如果严格执行,短期内大规模处置不符合要求的资产,商业银行通过二级资本债补充资本的方式受限,信用利差走阔使得低评级企业融资压力上升;此外,严格执行会使得现金管理类理财规模或大幅缩减,商业银行理财、资产配置格局、资本流动性也将受到冲击。

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